本周京唐港5500 大卡动力煤价格快速下降至770 元/吨，已经来到长协价格合理区间。展望六月，根据CCTD 数据，6月5500 大卡地下水动力煤中长期合同价格为709 元/吨。

我们认为煤价中枢有望稳定在长协价格水平，价格波动趋向平稳。原因有一是煤价高位崩盘下，促使贸易商加速甩货离场，市场煤规模缩减，长协煤市场地位加强，煤价波动性减弱。二是煤价跌至长协价合理区间，煤价下跌阻力开始加大，报价跌幅收窄，同时买方询价增多，市场情绪开始改善。三是伴随南方气温回升，区域用电负荷持续走高，下游需求开始改善。5 月31日南方电网最高电力负荷达到2.22 亿千瓦，接近历史最高水平。展望后市，现货市场不断缩减，贸易商洗牌离场，煤炭供应的灵活性下降，若下半年经济增长超预期或出现区域性缺煤现象，煤价有望迎来新一轮上涨。

动力煤方面，坑口煤价稳中有跌，港口报价跌幅收窄。供给方面，伴随坑口煤价下调，产地少数性价比高的煤矿销售好转，但整体市场较为承压，坑口稳中有跌。需求方面，港口煤价已经跌入长协价格合理区间，同时进口煤价格性价比减少以及发运倒挂影响，煤价下跌阻力显现，报价跌幅开始收窄，买方询价开始增多，市场情绪出现改善。截至6 月2 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价770.0 元/吨，相比于上周下跌105.0元/吨，周环比下降12.0%，相比于去年同期下跌440.0 元/吨，年同比下降36.4%。

炼焦煤方面，产地煤价小幅下滑，焦炭第十轮提降落地。供给方面，主产地部分煤矿因工作面不正常以及市场转差等影响产量小幅下滑，受下游需求偏弱影响，部分煤矿出货承压，坑口煤价小幅下调。需求方面，焦炭第十轮提降全面落地实施，累计降幅达到750-900 元/吨，焦企盈利空间进一步收窄，开工率有所回落。下游钢厂出货依然疲软，钢价下调导致钢厂盈利能力下滑，维持刚需采购。截至6 月2 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1800.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌1250.0 元/吨，年同比下降41.0%。作者： 中泰证券